[经济解读]油价上涨美元升息与中国宏观调控

在宏观经济分析中,比较复杂和难以把握的有三个问题:一是货币经济和实体经济、货币变量和实际变量的关系问题；二是经济运行的内部均衡和外部均衡的关系问题；三是宏观运行和微观行为的关系问题。

2003年以来的经济实践将这三个问题一起摆在了我们的面前。伴随着实体经济的快速增长,货币供应量和贷款规模有了更快增长,M2的增长率保持在20%左右,货币运动和实物运动的背离和失衡显现出来,经济出现了过热的苗头。然而,央行的基础货币不是主动供应的,而是外汇占款的增加不得不放出来的。随着外贸出口的高速增长和引进外资的大量增加,再加上外汇管制方面的原因,一方面强制性地放大了外汇供给,另一方面又缩小了外汇需求,从而造成了汇率升值的巨大压力。不仅如此,当前的经济过热主要不是宏观问题和总量问题,而是体制问题和结构问题。如各个地方出现的开发区热和大规模的圈地运动,全国共设立开发区6015个,规划占地3.54万平方公里,将近全部国土面积的0.36%。所以,解决的办法是在货币适当收紧的情况下,通过体制改革校正政府特别是地方政府的行为。

从当前的情况来看,内外均衡的问题相当尖锐,而且出现了很多新的变数。近来,由于经济过热和进口的高速增长,拉动国际能源和原材料价格上涨,特别是以美国为首的国际经济复苏加快,国际市场和世界主要金融机构纷纷预测美联储将在下个月升息。英格兰央行已在过去7个月中连续3次加息,瑞士国家银行也准备升息以抑制通胀。与此同时,国际油价一飞冲天,涨到了40美元/桶,为14年来新高。受美联储有可能加息的预测和油价持续上扬的影响,全球股市纷纷下挫,道·琼斯指数已经跌破万点大关,创下年内低点。中国经济日益融入世界经济,这种情况必然会对国内经济运行和政策操作产生影响,因而值得我们特别关注。

首先,美国会不会升息?虽然国际油价的因素不可忽视,中国加强宏观调控有可能抑制进口增长及其价格的上升,但美联储加不加息主要取决于美国国内的经济形势。经济走强和长期低息,再加上美国国内大选的因素,使得美联储加息的可能性大大增加。美联储升息对我国的直接影响是,我国本、外币的利差缩小,这就扩大了我国货币政策的操作空间。也就是说,央行可以提高存贷款利率,一方面校正或者减轻存款实际利率为负的扭曲,另一方面可以紧缩货币供应,有利于加强宏观调控。事实上,目前市场已经产生了升息预期,央行票据利率飙升就是证明。不过,目前也存在着美联储有可能暂不升息的预测；即使升息,美联储此次也不会升得太多,原因在于,一是不确定的因素太多,也非美联储能够左右得了；二是美联储掌握着主动权,其操作一向比较灵活和稳妥,一次不够,还可以再次操作。

随着宏观紧缩的实施,钢材价格上涨的势头得到抑制,4月末的货币供应与上月持平,而贷款增长稍有回落。在这种情况下,货币政策操作空间的扩大,不仅可以使央行货币政策的运用有更大的主动性,也可以缓解政府的压力。

其次,油价上涨对于刚刚复苏的世界经济决非好事,它会增加企业成本,减少盈利,也会推动通货膨胀,其结果都会抑制经济增长。油价上涨对我国经济同样不利。我国对外的石油依存度已达40%左右,目前的供应紧张和长远的能源安全已经是相当紧迫的问题。油价狂涨,必然加剧资源的争夺,无论是对于我国目前的进口,还是对于国外的合作开发,都会产生不利的影响。当然,这样高的油价能够持续多久也很难说,但是,油价的波动却在所难免,今后的不确定性更大。有鉴于此,加快建立石油战略储备,发展多种方式的国际能源合作,广泛开辟境外油品来源,提高石油的加工和利用效率,发展期油市场,就是我们可以选择的主要对策。（张曙光）