人民币渐成国际主流货币

　　中国政府日前公布了一项允许国际开发机构在中国发行人民币债券的暂行管理办法。在我们看来,此举除了对促进中国债券市场进一步发展有显著影响外,更为重要的是它标志着中国金融市场改革的重大进展:一个更为开放的中国债券市场将提升中国在国际资本市场上的信用地位及影响力,并增强国际投资者对中国经济增长的投资信心。

　　根据中国政府公布的这项管理办法,规定国际开发机构的人民币债券信用级别为AA级以上；人民币债券发行利率由发行人参照同期国债收益率水平确定,并由中国人民银行核定；发行债券所筹集的资金,必须用于中国境内项目,同时发行人应按中国有关法规政策对发债闲置资金进行使用和管理。此外,将选择一两家国际开发机构进行发行人民币债券的试点,并视试点情况予以推广。

　　如果上述计划全面实施的话,将对中国债券市场产生长期性影响,不仅可以丰富国内债券市场发债主体及促进债券市场发展,而且还可以扩大投资者债券投资工具的选择范围。更重要的是,可以缓解央行通过发行央行票据对冲外汇占款的巨大压力。

　　一位国际债券市场分析人士指出,由于目前市场对人民币升值的投机预期强烈,市场参与者们开始抛售美元而换取人民币。为满足市场需求,央行不得不买入美元和卖出人民币,结果是外汇占款挤占了基础货币的投放渠道及规模,央行又不得不通过发行央行票据来回收过多的市场流动性。换言之,人民币升值的投机预期加剧,加大了央行票据的发行规模。

　　现在,允许境外机构发行人民币债券,这项深化中国债券市场改革和建设的计划意义重大。首先,在一定程度上将缓解央行为回收市场过于充沛的流动性而发行央行票据的巨大压力；其次,这一举措将满足境外机构对人民币的需求,因为他们可以直接从发行人民币债券的境外机构那里购买到人民币资产,由此对限制外汇(如美元)的持续流入能起到一定的抑制作用；再次,允许境外机构发行人民币债券,可以减轻对人民币外流的管制,并可减轻中国的外债压力,将有助于促进中国的国际收支平衡。总之,这项举措在一定程度上将可以缓解人民币升值压力。

　　除了上述的影响外,一些债券交易商认为,允许境外机构发行人民币债券,将改善中国现有债券市场结构和增强市场的流动性,并对促进中国利率市场化有积极的作用。截至2003年底,中国债券市场规模为36000亿人民币(约折合美元4347.8亿)。其中,国债比重为63%,政策性金融债券比重为32%,企业债券仅占5%比重。与此同时,中国债券市场缺乏充足的市场流动性,无法完全体现债券市场对资本的有效分配和分散风险的市场作用。因而,允许境外机构发行人民币债券,不仅为市场投资者提供了新的债券投资品种及使其债券投资组合多元化,将对活跃国内债券市场会产生一定的积极影响,而且引进国际先进经验发行人民币债券,发行利率会更趋市场化,将为推进中国利率机制的市场化改革提供一个更优化的参考标准。

　　所以,当这项计划一经宣布时,立刻就赢得了市场各方的大力欢迎,境外发行机构对此更是期盼已久。自2002年,中国政府透露允许境外机构在中国发行人民币债券意愿后,世界银行、亚洲开发银行和日本国际协力银行都纷纷行动起来。世界银行下属国际金融公司更是一马当先,早在2003年7月就向财政部提交了有关申请。两个月后,亚洲开发银行和日本国际协力银行也都相继提出申请。与此同时,其他一些境外机构也不甘落后,相继向相关部门递交了申请。

　　当然,从政策的时间效应看,允许境外机构首次在中国发行人民币债券,在短期内对债券市场的影响可能尚小,长期而言,对促进中国债券市场的深化改革却有里程碑意义。(瑞士)徐千惠